近日，上市肥企三季度报相继披露。受市场行情影响，在统计的23家企业中，43%的企业三季度营业收入同比上涨，60.8%的企业三季度归属上市公司股东净利润同比增长。其中，营业收入增长幅度为0.04%~30.16%，归属上市公司股东净利润增长幅度为4.16%~436.08%。
综合来看，氮肥企业业绩不佳主要是因为氮肥市场在明显供大于求的状态下，氮肥价格跌破成本线，导致企业亏损严重；磷化工企业由于原材料价格支撑和企业降本增效表现出向好业绩；持续弱势运行的钾肥行情和碳酸锂价格的下跌，以及供需关系的影响成为了上市钾肥企业业绩下滑的主要原因；复合肥企业整体经营情况较为稳健，成本压力缓解，后续利润有望回升。
01
氮肥：仅2家企业营收净利双上涨
从统计的7家以氮肥为主的上市企业业绩来看，报告期内仅华昌化工和华鲁恒升实现营业收入和归属上市公司股东净利润双增长，湖北宜化、泸天化、阳煤化工、四川美丰、中国心连心化肥5家企业营业收入下滑，下滑幅度为0.60%~27.92%，泸天化、阳煤化工、四川美丰3家企业归属上市公司股东净利润有所下滑，下滑幅度为41.94%~68.27%。其中，阳煤化工出现亏损，下滑幅度最大。
前三季度，华昌化工和华鲁恒升取得亮眼的成绩。华鲁恒升实现营业收入251.8亿元，同比增长30.16%；归母净利润为30.49亿元，同比增长4.16%。华昌化工公司实现营业收入62.74亿元，同比增长4.63%；归母净利润为5.3亿元，同比增长12.90%。
今年，氮肥市场出现了近几年来少有的形势。进入下半年以来，随着夏季集中用肥需求结束，国内氮肥市场明显供大于求，价格急转直下，大部分氮肥生产企业销售困难、亏损严重。
就今年整体氮肥市场分析：1—3月，市场信心不足，需求相对疲软，下游备肥积极性不高，价格呈下跌趋势；4—6月，需求集中释放，市场信心恢复，价格呈现上涨趋势；7—8月，随着用肥旺季结束，加上部分新增尿素产能投产，氮肥呈明显供大于求，价格呈下滑趋势；9月是氮肥市场的低潮期，氮肥价格跌破成本线，企业亏损严重。
前三季度，中国心连心化肥营业收入174.2亿元，同比减少0.6%；归母净利润为15.34亿元，同比增长80.7%。公司公告称，今年前三季度，受原料价格下滑及生产稳定运行等因素的影响，成本降低带动毛利同比增长5%。同时，公司加大费用管控力度，有效降低管理费用及财务费用分别同比下降2%和13%。另外，为进一步优化资源配置，提高经营效益，公司出售玛纳斯县天欣煤业有限公司100%股权，产生约7.9亿元的投资收益。以上因素共同带动公司净利润大幅提升。在此基础上，公司完成对其附属非全资子公司增资，扩大持股比例至80.18%，归属于母公司的净利润得以明显增长。
中国心连心化肥表示，第四季度，在需求释放及供应收缩的预期下，化肥价格将逐渐企稳，整体市场表现有所改善。长远来看，化肥作为刚性需求，在产品差异化上还有很大的增长空间。
02
磷化工：多家企业业绩大增
从统计的5家磷化工上市企业报告期业绩来看，川发龙蟒、川恒股份、川金诺、兴发集团4家企业营收实现增长，增长幅度为0.04%~29.36%；川发龙蟒、川恒股份、川金诺、兴发集团、云天化5家企业净利润均实现增长，增长幅度为19.42%~202.18%。其中，云天化营业收入为467.24亿元，同比下降12.34%；净利润为44.24亿元，同比增长19.42%。
前三季度，一方面由于磷矿石价格持续高位运行，在成本端形成了支撑，使得磷酸一铵和磷酸二铵价格坚挺。另一方面，原料磷矿石因新能源等行业发展，需求增加、进口攀升，因此国内矿石价格维持高位稳定，这两方面成为支撑磷化工企业业绩增长的主要原因。另外，各磷化工企业持续做好精益生产和市场运营，持续加强产品及工艺研发，降本增效成绩显著。
川发龙蟒公告称，前三季度，随着磷化工行业景气度回升，公司推动产品技术与工艺创新，开发高附加值产品，并进一步发挥生产装置配套齐全的优势，提升优势产品利润与市场占有率，降本增效。公司前三季度实现营业收入60.52亿元，同比增长11.06%；净利润为4.25亿元，同比增长30.73%。
川金诺也表示，公司充分发挥装置灵活的优势，科学调整产品结构，精心组织生产，公司产品综合毛利率上升，公司盈利水平提升，前三季度实现营业收入22亿元，同比增长14.9%。
磷矿石是磷化工产业的核心原材料，具有稀缺性和不可再生性。川恒股份拥有小坝磷矿、新桥磷矿及鸡公岭磷矿，并参股老虎洞磷矿，矿产资源丰富，已基本实现磷矿石的自给自足。稳定的磷矿供应有利于公司在生产成本、品质稳定性等方面提升市场竞争力。前三季度，川恒股份营业收入39.73亿元，同比增长29.36%；归母净利润为6.72亿元，同比增长36.75%。对于业绩增长的原因，川恒股份表示，一是主要产品价格上涨，磷酸二氢钙价差扩大；二是公司积极布局磷矿石资源；三是在建项目稳步推进。
云天化近日在与投资者交流时表示，当前磷肥需求整体平稳，供需维持相对平衡状态，价格整体稳定。
据民生证券研报分析，磷矿石作为战略保护矿产资源的准入壁垒已进一步提高，行业有望逐步出清落后小产能，新增产能也受到了约束。自2023年磷矿石价格快速上升后，就一直保持高位运行，高品位磷矿石吨价在1000元附近波动。
在此背景下，磷化工板块上市公司一方面积极提升资源利用率，另一方面想方设法保障磷矿石资源供给。云天化表示，公司持续狠抓大型装置的长周期运行，保障装置高负荷运行；强化大型装置精益管控，持续开展对标对表，主要产品单位能耗持续降低，实现资源、能源高效利用。
03
钾肥：行情弱势运行，企业业绩下降
整体来看，上市钾肥企业前三季度的业绩并不太理想。在统计的4家上市钾肥企业中，仅东方铁塔营业收入实现了同比增长15.10%，但其归母净利润同比下滑8.24%。藏格矿业、亚钾国际、盐湖股份前三季度的营业收入和归母净利润均同比降低，营业收入降幅在14.10%~44.53%，归母净利润降幅在37.08%~47.90%。
从今年前三季度钾肥的市场行情看，价格经历了显著波动，整体呈下降趋势，而成本在部分季度有所上升，压缩了企业钾肥业务的利润空间。一季度，钾肥市场旺季不旺，需求疲软但供应充足，因此价格持续下滑；二季度，随着夏季需求释放，加之货源紧张，钾肥价格才出现一定的反弹；三季度，钾肥进口大合同以273美元/吨CFR的价格达成，一定程度上缓解了货源紧张的局面，供应持续增加，但由于国内用肥需求降低，钾肥再次弱稳运行，价格小幅下滑。
今年以来持续弱势运行的钾肥行情和碳酸锂价格的下跌，以及供需关系的影响成为了上市钾肥企业业绩下滑的主要原因。盐湖股份表示，报告期内，氯化钾和碳酸锂市场价格下跌影响了公司收入，但氯化钾销量保持稳定。其中，碳酸锂销量环比下滑，库存有所提升；氯化钾下游需求偏弱，三季度钾肥销量不及预期。藏格矿业前三季度钾肥产量为76万吨，同比减少1.3%；销量为71万吨，同比减少28%。受需求较弱及停产检修的影响，藏格矿业钾肥业务的产销量均出现下滑。前三季度碳酸锂含税均价8.9万元/吨，同比减少64%，但藏格矿业通过工艺优化等措施降低了成本，一定程度上缓解了碳酸锂价格下跌对利润的影响。因此，虽然藏格矿业的利润有所下滑，但仍旧可观，具有一定的抗风险能力。
有业内人士表示，亚钾国际今年三季度业绩整体表现符合预期。虽然报告期内亚钾国际营收有所下降，但从公司层面看，未来随着规模化扩产及产能释放，预计将进一步实现降本增效，为后续业绩的持续增长奠定基础。亚钾国际表示，公司将坚定不移地践行“资源、规模、创新”的战略发展路径，通过持续改进不断提高公司的经营质量，优化财务指标。
当前，盐湖股份正加快推进4万吨锂盐一体化项目，各项建设工作均按既定计划有条不紊地进行中，且项目建设投资在持续优化，预计到今年年末，该项目的核心装置将建成。在技术创新方面，公司充分利用专利技术的独特优势，有效降低能耗，确保产品质量稳定可靠。在数字工厂建设方面，通过运用大数据、物联网等现代信息技术手段，实现了对生产过程的全方位监控与智能化管理。
04
复合肥：6家企业净利润增长
从统计的7家上市复合肥企业三季报看，整体经营情况较为稳健，部分企业业绩亮眼。其中，新洋丰、史丹利、司尔特前三季度的业绩实现了营业收入和净利润的双增长，这三家企业的营业收入分别增长了4.05%、3.64%、0.94%，净利润分别增长了12.37%、14.61%、98.48%。六国化工、云图控股、芭田股份、金正大的营业收入虽有下滑，但下滑幅度不大，在2.78%~8.48%。除云图控股净利润有所下滑外，统计的其余6家企业净利润均呈增长态势。与去年同期相比，六国化工和金正大实现扭亏为盈，净利润分别增长了436.08%和138.72%。
复合肥行情与上游原料价格紧密相关。纵观今年前三季度的复合肥行情走势，虽然价格整体波动较前两年较小，但氮磷钾原料成本一定程度上挤压了复合肥的利润空间。一季度，国内复合肥价格疲软下行，下跌较为明显，加之下游渠道备货推迟，多家肥企产品或销量减少，或售价降低，营业收入普遍同比下滑；到了二季度，部分地区复合肥价格窄幅反弹，需求释放，上市肥企业绩改观明显；三季度以来，复合肥原料价格不断下滑，成本压力得到缓解。
得益于磷复肥市场行情的修复，司尔特今年前三季度的业绩远超去年同期。报告期内，司尔特的主要产品平均价格较去年同期有所增加，为公司的盈利能力提供了支撑。同时，司尔特也通过研判采购和销售市场趋势，加大了产供销的协同力度，使产品毛利率同比有不同程度的增加。此外，司尔特在运营管控方面也有所加强，磷石膏处置费用同比大幅减少，进一步提升了公司的盈利能力。
针对今年前三季度取得的亮眼业绩，新洋丰表示，主要是化肥产品销量增长、毛利率提升带动业绩增长。在“三双一多”战略的指引下，新洋丰三季度项目建设、产业布局、管理优化等各项工作均稳步推进，成效显著。三季度，新洋丰荆门总部生产基地20万吨/年新型高效复合肥项目、钟祥基地30万吨/年经济作物专用肥项目建设如火如荼；8月18日，新洋丰与新疆阿克苏园区达成合作，拟建设新型作物专用肥项目，西北地区的产能布局进一步完善。
同样实现业绩双增长的史丹利表示，主要得益于产品销量的增长。在产品研发方面，史丹利持续优化传统产品，大力推进重点新产品的研发工作，成功推出有机水溶肥、矿物源有机肥、酸性液体肥等多款新型肥料产品。同时，史丹利的新项目建设进展顺利，产业链不断延伸。今年上半年，史丹利旗下松滋新材料公司新能源材料前驱体磷酸铁及其配套项目的建设工作有序推进。
目前，复合肥开工率及库存处于较低水平，原料成本压力缓解，理论毛利修复。展望后市，原材料单质肥价格趋稳，复合肥行业盈利有望修复，后续利润空间有望回升。
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审核：陈国兴
