银河期货首席策略师沈恩贤

期货从业证号：F3025000

投资咨询证号：Z0013972

氧化铝：近远月走势分化，现货依然坚挺。

现货市场：阿拉丁氧化铝北方现货综合报5130元涨70元；全国加权指数5159.1元涨44.5元；山东5000-5100元均5050涨30元；河南5020-5100元均5060涨40元；山西5080-5200元均5140涨50元；广西4980-5020元均5000涨30元；贵州4980-5020元均5000涨40元。国际铝业协会（IAI）公布的数据显示，全球9月氧化铝产量为1203万吨，日均产量为40.10万吨，8月全球氧化铝产量修正为1256.2万吨。中国9月氧化铝预估产量为721万吨，8月修正后为745万吨。(金十数据APP)。

氧化铝供需偏紧的基本面仍未改变，且近期海外再度平添供应端矛盾，印度Vedanta不仅新增产能没贡献出来反而老产能还因赤泥泄露存在一定的减产危机，而中东EGA同样面临减产的风险（目前尚未减产）。下游电解铝开工暂稳，除河南部分企业因环保问题开工率下滑，大型铝厂开工稳定，当前氧化铝供应仍有缺口。

目前海外氧化铝价格仍然偏强，相较于国内有升水，短期对国内价格形成支撑。远月供应缓解的预期较强，叠加铝终端对高价接受度降低，近期氧化铝价格向上空间较小，部分资金已获利了结，短期氧化铝价格承压。进出口方面，截止10月26日，西澳氧化铝FOB价格维持693美元/吨，本周西澳暂无新报价，进口盈亏报-1097元/吨。但据阿拉丁海外消息，10月25日，印尼最新成交3万吨现货氧化铝，离岸成交价730美元/吨。海外氧化铝紧缺局面仍未化解，报价持续刷新历史新高，出口窗口维持打开，预计将刺激国内氧化铝现货价格进一步上行。

库存方面，本周氧化铝社会总库存去库5.5万吨至386.3万吨，去库趋势持续，目前下游铝厂原料库存紧张，氧化铝厂场内几乎无现货库存，门口甚至有车队排队提货的现象。期货库存方面，本周氧化铝上期所仓单去库0.51万吨至6.42万吨；交割库库存去库0.54万吨至8.9万吨。

原料端，国产矿方面，晋豫地区仍未见规模复产；进口矿方面，受前期雨季影响，到港量维持低位，但环比有所回暖，几内亚GAC出口受限暂无新进展。供应端，本周国内氧化铝产量166.4万吨，较上周减少1.8万吨，主因是山东、河南和河北地区冶炼厂受重污染天气预警影响，部分氧化铝厂被迫停炉压产，短期产量有所缩减，涉及产能约150万吨。

另外，西南部分氧化铝厂焙烧炉进行检修，涉及产能约80万吨/年。需求端，云南地区电解铝限电扰动解除，后续电解铝开工仍稳中有增，氧化铝需求支撑仍强。另外，氧化铝海外价格高于国内，出口窗口打开，国内氧化铝出口预期大幅增加。

策略建议

总体上，目前氧化铝现货坚挺，供应仍然紧张，矿山方面国内整体仍未见规模复产，进口矿供应扰动不断，短期矿石供应量难以大幅上行。但市场对远期矿石供应有转宽松预期，所以导致远月合约出现较大贴水，但未来远月的现货价格能否下跌这么多是博弈的焦点。

操作上目前可以采取买近卖远的对冲策略。即买入1月合约，卖空5月合约，因为远期预期铝土矿供应增加导致氧化铝供应转向宽松，而近期氧化铝现货供应紧张难解。

⚠️以上内容仅供参考，不构成投资建议，期市有风险，入市需谨慎。银河祝您交易愉快～