近日，金地集团发布关于持股5%以上股东权益变动的提示性公告。

公告显示，自2021年12月15日至23日，金地集团股东大家人寿通过集合竞价累计减持公司股份6912.92万股，占金地集团总股本的1.53%；并通过大宗交易方式转让约1.57亿股，占金地集团总股本的3.47%；合计减持金地集团约2.26亿股，占金地集团总股本比例达到5%。

在上述权益变动后，大家人寿持有的金地集团股份约2.45亿股，持股比例下降至5.43%。金地集团在公告中表示，以上权益变动属于减持，不触及要约收购，不涉及公司控制权变化。

有意思的是，尽管被股东大家人寿清仓式抛售，但金地集团的股价在公告发布后接连上涨，12月24日，该股录得4.81%的涨幅，12月27日更是猛涨9.9%，距离涨停一步之遥，创下9月以来的新高。

六轮减持套现70亿

从20.43%到5.43%，15个百分点的减持，大家人寿只用了三个月，可谓是暴风骤雨。

这是今年大家人寿第六轮减持金地集团。它最早的一次减持发生于9月，金地集团公告称，大家人寿于9月两次减持公司股份，共计1.05亿股，占公司总股本2.34%。大家人寿的前身——安邦保险于2012年底出现在金地集团的十大股东之列，9月的这轮减持也是大家人寿持股金地集团9年来的首次减持。

减持前，大家人寿持有金地集团的普通股累计达到9.22亿股，占该公司总股本的20.43%，位列第二大股东。连月来减持后，持股比例下降至5.43%，减持均价在11元上下，粗略推算，大家人寿自9月来的减持套现金额逾70亿元离场。截至目前，大家人寿持股金地集团剩下近2.5亿股，若按照下半年每次动辄数亿股的减持速度看，大家人寿似乎要不了太久就将不再出现在金地集团前十大股东行列。

至于减持原因，有分析称，这与金地集团难逃地产行业大势，盈利能力走弱有直接关系。最新的三季报，金地集团录得营业收入约196.1亿元，同比下降4.64%；归属于上市公司股东的净利润约14.84亿元，同比下降26.19%。稍早前的中期业绩报告，金地集团多个核心利润指标也处于下行状态。中报显示，今年上半年，金地集团归母净利润为18.25亿元，同比下降38.79%；毛利率为17.36%，较去年同期减少19.61个百分点。

另有分析称，这其中有应监管诉求的因素在内。中国银保监会于2020年11月发布的《关于保险资金财务性股权投资有关事项的通知》，提到保险资金财务性股权投资标的企业不得直接从事房地产开发建设等。未来在市场趋势未出现明显改变下，保险资金为代表的投资者将更看重房地产企业的抗风险能力，以及持续的盈利能力。

负债率吓退险资

自2020年开始，金地集团的融资频率明显加快。2020年，金地集团负债总额增加21.84%。其中有息负债1130亿元，较上年同比增长19.25%。今年上半年，该公司不得不通过短期融资券、中期票据、小公募债券等各种融资渠道“借新还旧”，导致有息债务规模再次扩大。

截至今年6月末，金地集团长期借款为412.10亿元，一年内到期的非流动负债为358.45亿元，应付债券为419.97亿元，该公司有息负债合计为1270.94亿元，已超出2020年全年有息负债金额。

目前，金地集团虽然处于“三道红线”全绿状态，但随着债务规模的不断扩大，该公司的资产负债率仍在持续上升。

2019年，金地集团资产负债率为75.40%，剔除预收款后的资产负债率为67.16%。2020年资产负债率上升为76.59%，剔除预收款后的资产负债率上升为68.51%。今年上半年，该公司资产负债率为78.13%，比上年度末增长1.54个百分点。剔除并不构成实际偿债压力的预收款项后，实际资产负债率为69.44%，净负债率为69.59%。

某券商地产分析师则认为：“地产股近期核心在于政策博弈，市场预期不能再差了，在宏观经济需要支撑情况下，对地产股会有短期预期修复。短期来看，看好国企和央企，民企地产股压力会大一些。”

患上地产股恐惧症

事实上，今年以来，险资减持地产股案例频发。例如头部房企“万保招金”(万科A、保利发展、招商蛇口、金地集团)均遭险资减持，此现象在过往几年中极为罕见。具体来看，中国人寿减持万科A与招商蛇口；泰康人寿减持保利发展、阳光城；和谐健康减持金融街；君康人寿减持首开股份。而值得注意的是，中国人寿从去年三季度以来，对万科A已连续减持5个季度，截至今年三季度末持股量较去年6月末骤降62%。

拉长时间线来看，险资近年来对上市房企股权的热情持续降低。2016年年末，前十大流通股股东中有险资身影的地产股有36家，不过截至今年三季度末，这一数目仅剩13家。

过去多年，由于房地产行业持续景气，险资对房企的持股市值在各行业中靠前，但随着房地产行业景气度下滑，险企开始出清地产股。对此，安永中国精算与保险咨询服务主管合伙人付振平表示，“房住不炒”“三条红线”等规则相继出台，使房地产市场出现震荡。而险资追求长期、稳定的投资回报，从控制风险原则出发，因此降低对房企股权及债权的投资。

今年以来，房地产行业持续承压，部分持有地产股的险资机构也受到波及，这也让险资机构进一步审视持仓地产股的风险。华安财险党委副书记饶雪刚此前表示，在“房住不炒”主基调下，房地产监管趋严，行业景气度下降，融资收紧，进而给房企偿债能力带来冲击。

从案例来看，华夏幸福在今年年初遭遇债务危机，截至12月12日，其股价已下跌近70%，持有其股权的中国平安也受此影响。据三季报显示，2021年前三季度，中国平安归属于母公司股东的净利润同比下降20.8%，净利下滑的主要原因是“受公司对华夏幸福相关投资资产进行减值计提等调整影响”。